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纺织行业出口有望改善 受益股解析

2017-09-23  来源:未知  作者:亳州汽车工业学校

人民币中间价连续2个交易日调贬,继昨日中间价下跌111点后,今日人民币兑美元中间价调贬140个基点,报6.5670,创9月以来新低。今年大部分时间美元持续走软,美元指数从3月初的102上方跌至9月初的91四周,不外随着美联储释缩表和加息预期的升温,美元有望低位反弹,步入上升区间。强势美元或导致资本回流美国,新兴市场国家货币将承压,此前饱受人民币升值压力的外贸出口行业有望迎来转机。

  从行业根本面来看,今年以来纺织行业出口持续回升,1-7月,我国家用纺织品累计出口217.6亿美元,出口额同比上涨1.21%,高于去年同期水平5.9个百分点;出口数量同比上升10.78%。8月份由于受汇率因素影响,纺织服装单月出口涌现同比负增长,预计随着美联储缩表方案的逐步实行,纺织行业出口将继续改善。

  受益股:

  鲁泰A:收入回升业绩稳增海外布局顺利推进

  1、纺织服装业务收入高增,电力业务受高成本承压,人民币同比贬值提振毛利率

  分业务来看,面料业务实现营业收入21.43亿元,同比增长2.54%。毛利率33.55%,较上年同期增加1.16PCT;衬衣业务实现营业收入6.21亿元,同比增长7.82%。毛利率30.64%,较上年同期增加0.58PCT;棉花贸易业务实现营业收入3317万元,同比增长1176.1%。毛利率8.36%,较上年同期增加14.86PCT,以棉花贸易为主的控股子公司新疆鲁泰H1实现营业收入2.59亿元,同比增长31.66%;实现净利润同比大增325%至1464万元,奉献归母净利润约877万元。电力业务实现营业收入6.09亿元,同比下降9.07%。毛利率11.25%,较上年同期下降32.87PCT。由于2017H1动力煤价格持续上涨,电与汽业务毛利率受原材料成本拖累,而公司自用电量增加则导致收入下降。

  分地域来看,2017H1内销实现营业收入9.19亿元,同比增长8.24%,占比31.9%;外销同比增长9.24%至19.59亿元,占比68.1%,较上年同期占比提升2.0PCT,其中欧美、日韩收入同比增速较快,分别达32.51%和12.77%。

  总体来看,国外订单略有增长,单价(以美元计价)变化不大,但由于人民币2017H1同比仍为贬值,因此以人民币结算的收入有所晋升,同时也助增了毛利率。

  公司纺织服装业务原资料以长绒棉为主,2017H1国内长绒棉价钱先升后降,长绒棉137价格由年初21500万元/吨上涨到六月末的22400万元/吨(七月开始有所回落),而外棉价格维稳(美国皮马2级长绒棉H1维持在170美分/磅程度),公司2017年Q1提前进行原棉洽购,廉价锁定原材料成本,因此上半年面料、衬衣毛利率增加,而棉花同样受益涨价毛利率大幅回升。

  2、期间费用掌握得当

  公司2017H1销售费用同比下降22.93%至6837万元,主要由于公司16年下半年清理了亏损的衬衫零售终端北京思创(公司持股75%),相应的终端商场费用有所下降,销售费用率较上年同期下降0.84PCT至2.29%;管理费用同比下降8.57%至3.12亿元,管理费用率10.45%,较上年同期下降1.62PCT;财务费用由于利息支出增加同比增长54.94%至3070万元,财务费用率较上年同期上升0.33PCT至1.03%,期间费用率整体较上年同期降低2.14PCT至13.76%。

  3、发达国家市场复苏显著,海外布局顺利推进

  2017H1公司海外项目建设顺利,在柬埔寨、缅甸、越南等国建设生产基地,在意大利成立了设计机构、在美国设立了市场服务机构。各子公司中越南色织布3000万米产能的一期项目已经投产,第二、三期预计2017H2顺利投产,色织布业务单月在2017年7-8月已达盈亏均衡,另外越南600万件衬衫第一期项目预计H2投产;柬埔寨600万件衬衫产能已正常运营,H1实现盈利40.6万元;缅甸300万件产能也将在今年全体投产,海外产能的释放有助于公司抓住外销增长的机会,进一步扩展收入规模,增强盈利水平。

  4、环保政策压缩,利好龙头企业。

  随着环保监管的日益严苛,印染行业落伍产能连续出清,而公司的废水废气配套装备和本身环保制度完善,随着行业集中度提升,一方面将提高公司的行业位置与议价才能,另一方面产能的关停为染费提价带来可能,从而利好公司印染业务。

  投资提议:

  公司作为国际色织布龙头企业,从棉花种植、纺纱、漂染、织布、印染、后整理直至成衣制造进行了全产业链布局,龙头优势显着。同时,公司适应纺织企业产能外迁大势,踊跃在越南、缅甸、柬埔寨布局势料及服装产能,2017-2018年海外产能逐步投放将为公司带来销量提升。我们预计公司2017-2018年实现净利润分别为9.11、10.00亿元,同比增长13.1%、9.8%,对应公司当前股本9.23亿股,EPS分别为0.91、1.00元/股,对应PE为13、12倍,维持"买入"评级。

  风险因素:海外产能释放不及预期,下游订单需求疲弱。(中信建投)

  孚日股份:业绩持续稳定增长股权鼓励彰显信心

  公司业绩持续稳定增长,净利润增速高于营收增速

  公司净利润持续增长主要是由于毛利率提升带动:1)人民币贬值利好外销业务,使得毛利率提升(25.39%),同比增加2.28pct,从而带动净利润增长;2)工艺优化,实施流程再造,节能减排等举动提高了业务效率,综合采购成本下降;3)公司费用率为10.64%,同比下降2.3pct,加持成本端保持基本稳定,控制较好,毛利润基数变大,净利润增速提高。费用方面:公司销售费用率和管理费用率分别为3.47%和3.59%较去年同期有所降低;管理费降低主要系公司工艺优化和流程改革之后,管理效率提高;财务费用率为3.58%,同比增加2pct,主要是利息支出及汇兑损益增加所致。17年上半年存货周转率为0.91次,较去年同期增长约0.1次,盈利能力有所增强;应收账款周转率提高,17年上半年为5.2次,相比去年同期的4.96次有所提高,公司资金应用效率增强。

  内销外延持续布局,首推股权激励,控股股东增持彰显发展信心

  公司持续保持龙头优势,在外销市场方面,公司在亚洲市场加快开发高端产品市场和品牌渗入,在国内同行业对日出口整体下滑的趋势下,上半年逆势增长5%,坚持主导地位,外销收入到达15.77亿元。内销方面,市场占有率持续提升,销售收入同比增长9.18%,达到7.85亿元;同时公司施展优质的供给链优势,加大线上推广力度,与网易严选等优质平台协作,使公司团购业务增长50%,电贸易务增长80%,成为公司新的增长点。由于国家环保办法的一系列动作,中小厂商的退出将会带来一部分市场份额,未来公司将会有扩产动作。第一期扩产约为10%,下一步继续扩大的产能将在明年释放。同时由于公司溢价能力良好,加持棉花成本上走,未来销售价格提高,加之产能释放带来的产量提高,我们以为公司未来业绩将持续稳定增长。同时公司上市十年首推股权激励,员工持股与控股股东增持充足彰显公司发展信心。

  维持"买入"评级,3-6个月目标价8.85元。

  预计公司2017-2019年EPS0.51、0.59、0.67元,对应PE15、13、11.倍。我们认为公司未来将持续稳定增长,公司拥有优质供应链,在工艺流程改革之后,公司综合成本下降,加持环保政策对公司龙头企业的利好,业绩持续增长可期。我们给予公司18年15倍PE,3-6个月目标价8.85元。

  风险提示:原材料价格汇率波动风险、海外贸易维护政策。(天风证券)

  瑞贝卡:主要市场销售有所改善成本节制推动利润增长

  中心观点:

  公司表露17年中报,上半年营收9.73亿元,同比增长1.7%,其中二季度营收5.18亿元,同比增长1.4%。上半年实现归母净利润1.05亿元,同比增长38.0%。其中二季度归母净利润6195万元,同比增长58.3%。

  非洲市场营收增速加快,美洲市场降幅有所收窄

  上半年非洲市场销售额增长24.5%,较去年同期加快。这主要是因为非洲主要市场货币升值带动消费者购置力增强,同时公司逐步实现非洲产品的“地产地销”,增强了产品在当地的竞争力。在北美市场的销售额同比下降14.2%,降幅较去年收窄。北美市场近年来的下滑的部分原因是受到跨境电商平台的冲击。因此公司近期加大了对于跨境电商平台的建设力度,有望对公司原有销售模式形成弥补。国内市场线下渠道的门店数目由16年底的194家增加到208家。但是受到门店调整以及加盟门店关停的影响,国内市场的销售收入下滑11%。

  利润增长受益于产品结构优化与管理费用把持

  公司上半年毛利率为32.8%,较去年同期有所改良,这主要是因为上半年产品构造中毛利率较高的化纤类产品的销售占比有所进步。此外,公司的管理费用与去年同期相比略有下降。公司现任总经理自15年5月就任起,对公司的业务流程以及运营本钱进行了优化。这使得公司自2016年3季度开端持续4个季度的治理费用率均实现了同比下降。

  预计17-19年业绩分别为0.19元/股、0.21元/股、0.24元/股

  当前股价对应17/18年P/E分离为29.5x和26.7x。维持谨慎增持评级。

  危险提示

  非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险;(广发证券)